新華社華盛頓２月５日電? 財(cái)經(jīng)觀察：美聯(lián)儲開啟“鮑威爾時代”面臨哪些挑戰(zhàn)
新華社記者 江宇娟 金旼旼
新一屆美國聯(lián)邦儲備委員會主席杰羅姆·鮑威爾５日在華盛頓宣誓就任。在美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)擴(kuò)張、資產(chǎn)估值處于高位的背景下，鮑威爾領(lǐng)導(dǎo)的美聯(lián)儲如何應(yīng)對當(dāng)前的幾大挑戰(zhàn)引人關(guān)注。
截至２０１７年，美國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)連續(xù)增長超過８年時間，為美國歷史上持續(xù)時間第三長的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張期。失業(yè)率也從金融危機(jī)期間的１０％以上降至４．１％，接近經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為的充分就業(yè)水平。與此同時，過去幾年里，美國資產(chǎn)價(jià)格以及信貸增長持續(xù)高于經(jīng)濟(jì)增速。市場人士普遍認(rèn)為當(dāng)前美股估值偏高，房地產(chǎn)市場價(jià)格也已恢復(fù)到金融危機(jī)前的水平，股市和房市的泡沫風(fēng)險(xiǎn)正在聚集。
2月5日，杰羅姆·鮑威爾（右）在華盛頓宣誓就任新一屆美國聯(lián)邦儲備委員會主席。 新華社發(fā)（沈霆 攝）
美國前財(cái)政部長、哈佛大學(xué)教授勞倫斯·薩默斯表示，如果美聯(lián)儲加快加息步伐以確保金融穩(wěn)定，那么經(jīng)濟(jì)增長放緩的風(fēng)險(xiǎn)會增加。但是，如果美聯(lián)儲強(qiáng)調(diào)維持經(jīng)濟(jì)增長促進(jìn)通脹回升，這又可能引發(fā)金融系統(tǒng)進(jìn)一步提高杠桿率，從而威脅金融穩(wěn)定。
薩默斯說，美聯(lián)儲如何在維持經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長和確保金融穩(wěn)定之間求得平衡，這將是鮑威爾面臨的首要挑戰(zhàn)。
市場普遍預(yù)期，與前美聯(lián)儲主席耶倫一致，鮑威爾將延續(xù)謹(jǐn)慎漸進(jìn)的加息節(jié)奏，繼續(xù)推動貨幣政策正常化。但分析人士指出，如何判斷通脹走勢、評估減稅政策的經(jīng)濟(jì)影響，對美聯(lián)儲決定未來的加息節(jié)奏至關(guān)重要，也是鮑威爾面臨的重大挑戰(zhàn)之一。
在美國經(jīng)濟(jì)接近充分就業(yè)水平的背景下，美國通脹率仍持續(xù)低于美聯(lián)儲２％的目標(biāo)。彼得森國際經(jīng)濟(jì)研究所所長亞當(dāng)·波森告訴記者，鮑威爾需要決定美聯(lián)儲在多大程度上可以依賴失業(yè)率下降來推高通脹，從而決定美聯(lián)儲需要多快加息。
布魯金斯學(xué)會高級研究員大衛(wèi)·韋塞爾指出，鮑威爾領(lǐng)導(dǎo)的美聯(lián)儲必須對稅改的經(jīng)濟(jì)影響作出明確判斷，才能決定適合經(jīng)濟(jì)增長的加息節(jié)奏。他說，如果美聯(lián)儲判斷，在經(jīng)濟(jì)接近充分就業(yè)的情況下，減稅將推動需求增長，那么美聯(lián)儲有可能加快加息節(jié)奏。但如果美聯(lián)儲認(rèn)為減稅將刺激投資，增加供給，那么美聯(lián)儲可能就不會著急收緊貨幣政策，因?yàn)樵谶@種情形下，美國經(jīng)濟(jì)可以在保持較低通脹率的同時實(shí)現(xiàn)更快增長。
不過在波森看來，美國已達(dá)到充分就業(yè)水平，減稅等財(cái)政刺激最終將造成經(jīng)濟(jì)過熱和通脹壓力飆升，美國可能會在２０２０年年底或２０２１年年初迎來下次經(jīng)濟(jì)衰退，這對鮑威爾將是一次重大考驗(yàn)。
鮑威爾面臨的另一大挑戰(zhàn)在于美聯(lián)儲是否有足夠的政策工具來應(yīng)對新一輪的經(jīng)濟(jì)衰退。由于美國勞動生產(chǎn)率增長和通脹持續(xù)低迷，美國長期中性利率水平已經(jīng)有所下降。根據(jù)美聯(lián)儲官員去年１２月的預(yù)測，美國長期中性利率水平僅為２．８％。這意味著，在遭遇新的危機(jī)時，美聯(lián)儲的降息空間將十分有限。
彼得森國際經(jīng)濟(jì)研究所高級研究員約瑟夫·加尼翁說，在超低利率的環(huán)境下，不管是傳統(tǒng)利率調(diào)節(jié)工具，還是量化寬松這樣的非傳統(tǒng)貨幣政策工具，美聯(lián)儲可運(yùn)用的空間都已經(jīng)不大了。如何創(chuàng)新美聯(lián)儲政策框架以應(yīng)對當(dāng)前超低利率環(huán)境也是美聯(lián)儲主席未來將面臨的主要挑戰(zhàn)。
不過，鮑威爾應(yīng)該也已意識到美聯(lián)儲未來可能面臨的挑戰(zhàn)。當(dāng)天在宣誓后，鮑威爾表示，美聯(lián)儲將繼續(xù)對各種潛在風(fēng)險(xiǎn)保持警惕，并做好應(yīng)對準(zhǔn)備。
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